Cambio de VaR fijo a VaR variable en el activo DARWIN

9 January 2020
Javier Colón
Photo by ManelTor / CC BY

 

El día 11 de enero de 2020 introduciremos cambios en la forma en la que funciona el gestor de riesgo de Darwinex.

A continuación explicamos:

  1. La motivación del cambio
  2. El funcionamiento del nuevo gestor
  3. Qué efectos se consiguen
  4. La implementación del cambio
  5. Anexo: Ejemplos de DARWINs populares

1. Cuál es la motivación del cambio

El gestor de riesgo es el encargado de asegurar que todos los activos DARWIN operan con un riesgo conocido, independientemente del riesgo que asuma la estrategia subyacente sobre la que se basa la lógica de decisiones de entrada y salida del mercado.

Esto significa que el DARWIN replica el activo y el timing de la operativa del trader pero el volumen de los inversores es definido por Darwinex con la lógica del gestor de riesgo. La intervención del gestor hace que las rentabilidades de la estrategia subyacente y del DARWIN sean, en consecuencia, distintas.

A día de hoy, los activos DARWIN tienen todos el mismo riesgo objetivo del 10% de VaR mensual. Fijarlo en un valor y no permitir que sea variable tiene una serie de ventajas.

  • Permite comparar rentabilidades de DARWINs entre sí de forma muy intuitiva.
  • El inversor conoce en cada instante el riesgo de cualquier composición de cartera de DARWINs.
  • Combate el sesgo de muchos traders que emocionalmente no son capaces de asumir cantidades importantes de inversión y para protegerse bajan el riesgo de su estrategia, sin existir evidencia de que su capacidad predictiva haya empeorado.
  • Elimina la ilusión estadística de aquellas estrategias de trading que generan sus rendimientos fundamentalmente por el uso escalonado del apalancamiento, como son las martingalas más agresivas, tan extendidas en el mundo del copytrading.
  • Facilita la estimación de la capacidad máxima que puede absorber un DARWIN, es decir, qué máxima inversión puede llegar a gestionar sin deteriorar en exceso la rentabilidad de sus inversores.
  • Permite aplicar esquemas de cobros por management fees ajustados a las rentabilidades potenciales del DARWIN.

Además de estas características, el gestor de riesgo debe intentar ser lo menos ‘’intrusivo’’ en la estrategia del trader, para que éste no considere que está perjudicando a sus inversores. De no conseguirlo, los mejores traders no querrán prestar sus sistemas a nuestro mercado.

En el pasado hemos recibido numerosas quejas al respecto. Muchas de ellas no tenían fundamento o bien surgían únicamente en el momento en el que el trader se veía perjudicado, sin agradecer cuando era al revés (la condición humana es así).

Es evidente que debemos seguir mejorando el gestor de riesgo para que sea menos ‘’intrusivo’’, pero resulta complicado determinar qué significa eso.

Tras recopilar feedback hemos llegado a la conclusión de que muchos traders no operan siempre con el mismo riesgo. Puede haber periodos largos (de incluso 1 año, pero habitualmente de entre 1-6 meses) en los que el trader, ya sea por considerar que su sistema no se va a comportar bien dadas las condiciones de mercado, ya sea porque está haciendo adaptaciones, ya por otro motivo, baja su riesgo.

Estos periodos en los que los traders bajan el riesgo, si duran más de 45 días (periodo de referencia que se usa para calcular el VaR de la estrategia subyacente), terminan por bajar considerablemente el VaR de referencia calculado por la plataforma. A partir de entonces, el DARWIN multiplica el apalancamiento del trader por un factor mayor al habitual y en consecuencia se produce una pérdida repentina de proporcionalidad entre estrategia subyacente y DARWIN.

Si el trader estaba en lo cierto, y su estrategia no se comporta bien en ese periodo, el DARWIN perderá significativamente más que la estrategia subyacente respecto a su comportamiento habitual (si no estuviera en lo cierto, pasaría lo contrario, obviamente).

La mayoría de los traders no son capaces de predecir el mercado. En consecuencia, bajar su riesgo por lo general tiene un comportamiento aleatorio en el DARWIN. El problema es que precisamente son los mejores traders los que que son capaces de adaptarse con su riesgo a las condiciones de mercado.

Hemos llegado a la conclusión de que el gestor de riesgo debe dejar de tener un VaR fijo, para adaptarse mejor a los mejores traders cuando, por el motivo que sea, consideran que es mejor bajar el riesgo de su estrategia durante periodos razonablemente cortos (menos de 6 meses).

Dicho esto, el riesgo debe estar dentro de un rango, porque si no, dejaríamos de cumplir con el resto de motivos por los que en su día preferimos hacerlo fijo.


2. Funcionamiento del nuevo gestor

Con este cambio el riesgo objetivo de los activos DARWIN pasa a ser variable, entre el 5% y el 10%.

Se sigue calculando el VaR de la estrategia subyacente con los últimos 45 días de trading pero a efectos de la fórmula de apalancamiento objetivo de los inversores ya no se coge el último dato de VaR sino que se toma el valor máximo de VaR de los últimos 6 meses. Este valor máximo es el que determina el 10% de VaR objetivo y la proporción del valor actual de VaR respecto a dicho máximo es el que determina el VaR objetivo actual, que como mínimo es del 5%.

 

Ejemplo 1. Un trader tiene un VaR actualmente del 20%, y en los últimos 6 meses su valor más alto de VaR fue del 30%. El VaR objetivo del DARWIN será del 20/30*10%= 6.66% para ese momento.

Ejemplo 2. Un trader tiene un VaR actualmente del 5%, y en los últimos 6 meses su valor más alto de VaR fue del 15%. El VaR objetivo del DARWIN sería 5/15*10%=3.33%<5%, en consecuencia, el VaR objetivo de ese momento sería del 5%.

 

Siempre que el ratio entre VaR máximo y VaR mínimo de la estrategia en los últimos 6 meses sea menor o igual a 2, el DARWIN se adaptará muy bien a la gestión del riesgo del trader.

 

2.1 Cambio adicional

Para proteger a inversores de apalancamientos anormalmente altos, existe una medida de control adicional que no permite que el D-Leverage de los inversores supere, en ningún caso, el umbral de 15-12.5-10 para posiciones de 15 min-30 min-1hora de duración.

Esta restricción afecta fundamentalmente a DARWINs que operan a corto plazo, o que usan picos de apalancamiento a corto plazo.

A partir de ahora, a discreción de Darwinex, también podremos aumentar dichos niveles hasta 25-20-15 para DARWINs que demuestren una disciplina en su gestión monetaria.

Este cambio también supone que DARWIN y estrategia subyacente se ‘’parezcan’’ más en su forma.


3. Qué efectos se consiguen

Se mejora considerablemente el comportamiento de los DARWINs en los momentos de drawdown sin penalizar mucho el rendimiento total cuando se recupera el DARWIN. Es decir, se consigue una mejora en el ratio retorno/drawdown y sobre todo, se consigue mayor similitud en el comportamiento de los DARWINs respecto a las decisiones de riesgo de medio plazo de las estrategias subyacentes.

Para entender mejor la repercusión del cambio del gestor de riesgo en los DARWINs, a continuación se muestra un ejemplo muy ilustrativo. Se trata de LZB, backtesteado con el gestor actual y el nuevo. Se usa en ambos casos un backtest porque con el nuevo gestor no tenemos datos reales, y por tanto la comparativa es mejor sobre mismos datos de ejecución (backtest).

Bacltest LZB

Azul: Backtest Darwin con gestor de riesgo actual
Rojo: Backtest Darwin con gestor de riesgo nuevo

 

LZB Underlying strategy

Curva de estrategia subyacente de LZB

 

Se aprecia en el ejemplo que el gestor de riesgo actual es el responsable de que el drawdown que sufre la estrategia se amplifique muchísimo en el DARWIN y que posteriormente la recuperación de la estrategia tampoco se manifieste de la misma magnitud en el DARWIN. Un caso evidente en el que el gestor actual de Darwinex ha perjudicado a la estrategia.

En cambio, el nuevo gestor, ofreciendo menor riesgo (entre 5 y 10%), es capaz de replicar perfectamente la proporcionalidad con la estrategia subyacente.


4. Implementación

El cambio se hará automáticamente, y por tanto traders como inversores no deberán hacer nada.

Los atributos invertibles van a seguir considerando, al menos de momento, que el VaR es fijo y del 10%. Esto tiene implicaciones en algunas notas, pero su cambio puede llevar mucho tiempo y hemos preferido dar prioridad a cambiar al gestor de riesgo.

Las curvas y los gráficos no se recalcularán a pasado.


5. Anexo: Más ejemplos de DARWINs populares

LVS

Darwin LVS últimos 2 años

 

MJP

MJP

 

SYO

SYO desde migración

 

GFA

GFA

 

ULI

ULI últimos 3 años

 

WSS

WSS último año

 

BSL

BSL

 

NTI

NTI últimos 3 años

 

ZVQ

ZVQ desde migración


Para terminar, queremos avisar de que hemos empezado una nueva serie de videotutoriales en exclusiva sobre el funcionamiento del gestor de riesgo. No dejéis de comentarnos qué aspectos deberíamos explicar mejor y en más detalle.

Para debatir en inglés sobre el cambio al VaR variable en el activo DARWIN, te invitamos a visitar este post del foro.