BOARD

¿Prohibición de operar forex retail en Europa?

26 August 2016

El FSMA (regulador financiero belga) ha decidido recientemente restringir la comercialización de determinados productos derivados OTC a usuarios retail. Teniendo en cuenta el reciente aviso publicado por el regulador pan-europeo (ESMA) en este mismo sentido, es de esperar que la prohibición introducida en Bélgica venga acompañada de restricciones similares en el futuro (la tendencia en EEUU apunta en el mismo sentido, tal y como muestra este artículo).

Tras la prohibición en Bélgica de ofrecer Opciones Binarias, contratos spot de forex y CFDs a usuarios retail, han sido varios los clientes europeos (y, sobre todo, belgas) que nos han preguntado al respecto. El objeto de este artículo es explicar por qué coincidimos con la tendencia que están imponiendo los distintos reguladores a nivel mundial.

Por qué el forex retail OTC no es justo…

Como bien sabréis, los contratos OTC (o extrabursátiles) permiten a dos partes operar entre sí en las condiciones en las que hayan pactado entre ellas. Esto tiene la principal ventaja de que puede operarse cualquier cosa que acuerden entre sí ambas partes. De hecho, este sistema funciona bien entre partes con” igual capital y conocimiento financiero”  (p.ej. Goldman Sachs vs. J.P. Morgan).

El problema de los mercados OTC empiezan cuando se retira de la ecuación la relación de “igual capital y conocimiento financiero” . Pongamos como ejemplo un broker market maker que ofrece las siguientes condiciones a un trader retail:

  1. “Opera el EURUSD al precio que publicamos” (nota: ellos son los creadores de mercado, así que de facto se opera el EURUSD al precio que ellos crean)
  2. El broker y el trader retail acuerdan pagarse mutuamente por las diferencias producidas en el precio ofrecido (y creado) por el market maker
  3. A todo esto, el market maker añade un bonus de bienvenida que se puede operar con un apalancamiento de 1:500 y que permite al cliente ganar (¡o perder!) por encima de lo que habría hecho con su propio capital

Todos sabemos cómo acaba la historia: los traders retail pierden hasta la camisa. Nota: el trader no queda exento de culpa, puesto que son muchos los que eligen operar con un apalancamiento de 1:500 (no sabemos si por ignorancia o por codicia).

Screen Shot 2016-08-23 at 12.50.37

Dicho lo cual, hay dos hechos MUY reprobables en el caso expuesto anteriormente:

  1. El market maker vive en gran parte de las pérdidas de sus clientes, lo cual genera un conflicto de intereses significativo.
  2. El market maker es quien fija el precio de cada trade, lo cual lo convierte en juez y parte de la relación contractual.

IMPORTANTE: Esto NO quiere decir que todos los market makers ofrezcan incentivos a sus usuarios para operar “a lo loco”, pero viendo lo rentable que suena el modelo anterior, ¿hasta qué punto es de esperar que tomen medidas que impidan que sus clientes cometan locuras?

Teniendo en cuenta todo lo anterior, es comprensible que el regulador belga haya implementado esta prohibición. Aunque esta noticia llega más tarde de lo que nos habría gustado, el hecho cierto es que:

  1. Los reguladores (por fin) están tomando cartas en el asunto
  2. Existen soluciones alternativas válidas (¡nosotros venimos ofreciéndolas desde hace años!)
  3. Por fin dejaremos de ser los “tontos” que voluntariamente optan por un modelo de ejecución limpio a sabiendas de que es menos rentable a corto plazo

… y por qué el retail OTC se ha quedado obsoleto

Si pensáis que este problema es nuevo… estáis equivocados, ¡existe desde hace siglos! (véase por ejemplo este evento que tuvo lugar en 1711 en Reino Unido).

La solución es sencilla: consiste básicamente en crear un mercado de intercambio de instrumentos financieros (exchange).  En lugar de operar de forma bilateral a condiciones pactadas por las partes (OTC), se crea un mercado central que opera actúa como intermediario anónimo y que se encarga de velar por que las condiciones son respetadas. Este artículo del FMI es muy útil para entender la diferencia. De este modo, se establecen unas reglas del juego comunes a todos los participantes y se evita que una de las partes pueda abusar del mercado sin exponerse a sí misma a un potencial riesgo de arbitraje.

No obstante, hay determinadas situaciones en las que el “mercado” no funciona bien: cuando NO hay contratos estándar. Sin una masa crítica de liquidez, es complicado hacer que funcione el mercado y, en tal caso, es probable que la funcione mejor la figura de los creadores de mercado / market makers. Ése es el principal motivo por el que el forex empezó a operarse OTC: aunque las divisas sean de los instrumentos más fáciles de intercambiar, hace 10-15 años 1) era imposible operar microlotes y 2) no había la misma cantidad de traders retail en el mercado que en la actualidad.

 

Pasados 10-15 años, las restricciones estructurales que había en el pasado han dejado de existir. Como bien sabréis, el número de traders retail ha aumentado exponencialmente durante los últimos años y ya se pueden operar micro-lotes con Goldman-Sachs a través de un mercado: desde hace años existe LMAX, el primer mercado o MTF (multi-trading facility) que cumple con la normativa MifiD y ofrece forex y CFDs. Nosotros apostamos por LMAX desde nuestros comienzos porque a) creemos que es la forma correcta y 2) no queríamos vernos afectados por un cambio regulatorio como el que se está produciendo.

Por qué la prohibición no afecta (ni afectará) a Darwinex

Desde el comienzo, decidimos:

  1. Alinear nuestros intereses con los de nuestros traders
    1. Operando como puro intermediario entre nuestros clientes y la liquidez (como se puede ver en explicamos aquí)
    2. Ofreciendo una plataforma que permite a los traders captar inversores (evitando así la necesidad de operar de forma apalancada)
  2. Ofrecer tecnología y herramientas para:
    1. Ayudar a los traders a detectar (y entender) el VaR (o Valor en Riesgo) de sus operativas
    2. Proteger a los inversores cuando el mercado es muy volátil o los traders se sobreapalancan
  3. Operar a través de un mercado, obteniendo:
    1. Toda nuestra liquidez de CFDs a través de un MTF regulado (es decir, nuestros CFDs NO son OTC)
    2. Parte de nuestro flujo de forex de un MTF regulado (es decir, parte de nuestro flujo NO es OTC)

El único motivo por el que no ofrecemos todo nuestro flujo a través de un mercado es porque LMAX sufre (y seguirá sufriendo) un problema de selección adversa hasta que todos los reguladores tomen la misma decisión que el belga. Como no tolera la práctica de “last look” por parte de los proveedores de liquidez y porque da acceso a cualquier trader (i.e. NO restringe el acceso a estrategias ganadoras), es menos competitivo en términos de spread que otros brokers (los proveedores de liquidez, sabiendo que hay flujo potencialmente ganador proveniente de LMAX, les ofrecen unos spreads más elevados para cubrirse las espaldas de los traders ganadores que acaban en LMAX por haber sido expulsados de brokers market makers).

En otras palabras: un casino que acepta ganadores ofrece cuotas peores que casinos que prohíben el acceso a los ganadores. Por ello, parte de nuestro flujo de fx proviene de proveedores de liquidez que no operan como mercado con el fin de ser competitivos en términos de spreads (y como medida de protección en caso de que falle LMAX por algún motivo).

Si los cambios regulatorios se extienden a otros países, tendremos que obtener todo nuestro flujo a través de LMAX (esta vez sin la penalización comercial de competir contra otros brokers que operan como creadores de mercado y que hacen negocio con las pérdidas de sus clientes).

En cualquier caso, estos cambios regulatorios (que compartimos) nos animan a acelerar el proceso de introducir futuros en nuestra plataforma (algo que venimos queriendo hacer desde hace tiempo también para huir del estigma de que “todos los brokers de forex son piratas”).

Para terminar: podéis estar tranquilos, este cambio regulatorio son muy buenas noticias para el movimiento Darwinex, alineando todavía más, si cabe, nuestros intereses con los de nuestros usuarios.

Por favor, no dudéis  en poneros en contacto con nosotros si necesitarais información adicional o quisierais que aclaráramos algún punto, somos conscientes de que es un tema de trascendencia que puede afectarnos potencialmente a todos.

 

Últimas noticias

Y los ganadores de DarwinIA son…

4 October 2017

La edición de septiembre de nuestro concurso mensual de DarwinIA ha llegado su fin. A continuación mostramos el listado de los 48 ganadores a los que se ha asignado una inversión nocional de 4.000.000 € para un período de 6 meses. Puesto DARWIN Asignación nocional septiembre 1º $FTT € 300,000.00 2º $KLV € 250,000.00 3º […]

La edición de septiembre de nuestro concurso mensual de DarwinIA ha llegado su fin. A continuación mostramos el listado de los 48 ganadores a los que se ha asignado una inversión nocional de 4.000.000 € para un período de 6 meses.

Puesto DARWIN Asignación nocional septiembre
$FTT € 300,000.00
$KLV € 250,000.00
$XTT € 210,000.00
$FTAL € 170,000.00
$CEM € 150,000.00
$VTJ € 140,000.00
$VQB € 130,000.00
$CLA € 120,000.00
$WPB € 110,000.00
10º $QJW € 110,000.00
11º $FGC € 110,000.00
12º $PUL € 100,000.00
13º $GTD € 100,000.00
14º $RZV € 100,000.00
15º $PGH € 90,000.00
16º $YBG € 90,000.00
17º $FEG € 90,000.00
18º $OOA € 80,000.00
19º $JZH € 80,000.00
20º $EWL € 80,000.00
21º $MBC € 70,000.00
22º $PPP € 70,000.00
23º $LZL € 70,000.00
24º $QTB € 70,000.00
25º $VNE € 60,000.00
26º $VLD € 60,000.00
27º $NIC € 60,000.00
28º $KKH € 60,000.00
29º $XMZ € 60,000.00
30º $VGC € 60,000.00
31º $XIS € 50,000.00
32º $XYP € 50,000.00
33º $RQH € 50,000.00
34º $AXF € 50,000.00
35º $YZF € 50,000.00
36º $ZMA € 50,000.00
37º $JJT € 50,000.00
38º $BAD € 40,000.00
39º $SPI € 40,000.00
40º $JKC € 40,000.00
41º $IOG € 40,000.00
42º $HIB € 40,000.00
43º $ICX € 40,000.00
44º $NLK € 40,000.00
45º $LSC € 30,000.00
46º $ELD € 30,000.00
47º $VVC € 30,000.00
48º $AWE € 30,000.00

Referéndum no oficial en Cataluña (1 de octubre de 2017)

29 September 2017

El referéndum no-oficial por la independencia de Cataluña está convocado para este domingo (1 de octubre de 2017). Algunos analistas vaticinan una caída del EUR ante las incógnitas que rodean a este evento. Hay mucha incertidumbre en cuanto a los posibles eventos que puedan tener lugar este fin de semana en España, por lo que […]

El referéndum no-oficial por la independencia de Cataluña está convocado para este domingo (1 de octubre de 2017). Algunos analistas vaticinan una caída del EUR ante las incógnitas que rodean a este evento.

Hay mucha incertidumbre en cuanto a los posibles eventos que puedan tener lugar este fin de semana en España, por lo que se podrían llegar a producir gaps en pares relacionados con el EUR.

Por favor, aseguraos de tener margen suficiente en vuestra cuenta de Darwinex antes del cierre del mercado del viernes (29 de septiembre de 2017) a las 22:00 horas de Reino Unido.

Como siempre, en info@darwinex.com estaremos encantados de ayudaros con cualquier duda que podáis tener!

Cambio de Horario de Trading por Festivo en Alemania (3 de octubre de 2017)

28 September 2017

Os rogamos tengáis presentes los cambios en nuestros horarios de trading por ser día festivo en Reino Unido el próximo día 28 de agosto de 2017 (se muestran los horarios en horario de Reino Unido).  Activo Horario de Trading  FX 22:05 Lun – 22:00 Mar   DARWINS 22:05 Lun – 22:00 Mar  MAT. PRIMAS   Gold 23:00 Lun […]

Os rogamos tengáis presentes los cambios en nuestros horarios de trading por ser día festivo en Reino Unido el próximo día 28 de agosto de 2017 (se muestran los horarios en horario de Reino Unido).

 Activo Horario de Trading
 FX 22:05 Lun – 22:00 Mar
  DARWINS 22:05 Lun – 22:00 Mar
 MAT. PRIMAS  
Gold 23:00 Lun – 22:00 Mar
Silver 23:00 Lun – 22:00 Mar
Platinum 23:00 Lun – 22:00 Mar
Palladium 23:00 Lun – 22:00 Mar
US Crude 23:00 Lun – 22:00 Mar
Natural Gas 23:00 Lun – 22:00 Mar
 INDICES  
Australia 200 23:00 Lun – 22:00 Mar
 Europe 50 23:00 Lun – 22:00 Mar
France 40 23:00 Lun – 22:00 Mar
Germany 30* Cerrado
Spain 35 08:00 – 19:00
Japan 225 23:00 Lun – 22:00 Mar
 UK 100 23:00 Lun – 22:00 Mar
 US SPX 500 23:00 Lun – 22:00 Mar
 US Tech 100 23:00 Lun – 22:00 Mar
Wall Street 30 23:00 Lun – 22:00 Mar
*Horarios modificados por festivo

Como siempre, en info@darwinex.com estaremos encantados de ayudaros con cualquier duda que podáis tener!

Elecciones Generales en Nueva Zelanda (23 de septiembre de 2017)

21 September 2017

Os rogamos tengáis en cuenta que este sábado, 23 de septiembre de 2017, se celebran las Elecciones Generales en Nueva Zelanda. Las primeras encuestas se publicarán poco después del cierre de los colegios electorales (a las 08:00 horas de Reino Unido) y es posible que los resultados preliminares se anuncien el propio sábado alrededor de las […]

Os rogamos tengáis en cuenta que este sábado, 23 de septiembre de 2017, se celebran las Elecciones Generales en Nueva Zelanda. Las primeras encuestas se publicarán poco después del cierre de los colegios electorales (a las 08:00 horas de Reino Unido) y es posible que los resultados preliminares se anuncien el propio sábado alrededor de las 12:30 horas de Reino Unido. Hay mucha incertidumbre en cuanto a los posibles de vencedores de las elecciones, por lo que ese esperan gaps en pares relacionados con el NZD.

Por favor, aseguraos de tener margen suficiente en vuestra cuenta de Darwinex antes del cierre del mercado del viernes (22 de septiembre de 2017) a las 22:00 horas de Reino Unido.

Como siempre, en info@darwinex.com estaremos encantados de ayudaros con cualquier duda que podáis tener!

 

MiFID 2

MiFID2 – nuestra petición a la ESMA y cómo te afecta

20 September 2017

2018 es un año importante para la regulación financiera en Europa. MiFID 2 – un gran esfuerzo legislativo pan-europeo – entrará en vigor a partir del 3 de enero de 2018. MifiD 2 culmina 10 años de trabajo refinando su predecesor, “para mejorar el funcionamiento de los mercados financieros, haciéndolos más eficientes, robustos y transparentes“. Si […]

2018 es un año importante para la regulación financiera en Europa. MiFID 2 – un gran esfuerzo legislativo pan-europeo – entrará en vigor a partir del 3 de enero de 2018.

MifiD 2 culmina 10 años de trabajo refinando su predecesor, “para mejorar el funcionamiento de los mercados financieros, haciéndolos más eficientes, robustos y transparentes“.

Si bien el ámbito general de MiFID 2 excede de nuestra zona de confort…

MiFID 2 & Trading minorista

¿En qué medida se verá afectado el trader minorista?

¡Mucho! ESMA, el regulador pan-europeo que redacta MiFID2, sigue el sector de los CFDs de cerca – y de hecho va a intervenir legislando, haciendo uso de su prerrogativa para legislar en casos de especial prioridad.

¿Qué convierte al sector de los CFDs en prioridad? El crecimiento del trading por minoristas (¡somos un movimiento fuerte!) ha sido muy grande. Lamentablemente, este crecimiento se ha producido de forma inmadura, y hay aspectos que requieren de pronta intervención. En su comunicado, ESMA se reserva el derecho a cambiar la legislación combinando (e idealmente, armonizando) las medidas adelantadas por algunos reguladores nacionales:

  1. Limitaciones al apalancamiento,
  2. Garantías de pérdida máxima, y/o
  3. Restricciones en la comercialización y distribución de los productos.

Enfoques nacionales hasta la fecha 

De estar en la posición de ESMA, obligaríamos a cotizar los contratos OTC (CFDs) que usan la mayoría de traders minoristas en un mercado organizado. Esto eliminaría de raiz el conflicto de interés entre traders minoristas e intermediarios de mercado. De esta manera, todas las soluciones parciales aplicadas hasta el momento (límites de apalancamiento, comercialización, etc.) serían superfluas. Muerto el perro, acabaría la rabia. (Será este el motivo por el que IG ya trabaja para crear su propio MTF?)

Si queréis más detalle de por qué creemos que los CFDs deberían operarse a través de un mercado regulado, os recomendamos escuchar el programa número 33 de nuestro podcast, en el que abordamos el tema.

Escucha este episodio del podcast

Sin embargo, no parece que los reguladores nacionales compartan nuestro enfoque … así que esperemos que ESMA subsane las limitaciones de:

  1. FCA: Limitaciones al apalancamiento (PS el FCA ha retrasado su propuesta hasta que ESMA se pronuncie)
  2. BaFin: Pérdidas limitadas (en este webinar te explicamos por qué nos parecen contraproducentes

MiFID 2 – ¿Qué haremos mientras tanto?

Más allá de argumentar nuestra posición, nuestra obligación es hacer todo lo que esté en nuestra mano para contribuir a la solución.

Desde que lanzamos nuestro broker hace 3 años, NUNCA hemos operado contra ningún cliente (y NUNCA lo haremos). Es más, invertimos con ellos, y no hay nada más gratificante que ver cómo poco a poco, traders como NTI están demostrando que los traders independientes son un activo digno de inversión y que el crecimiento mediante capital de inversores es el modelo de negocio lógico desde el punto de vista del trader.

Dicho esto, es innegable que muchísima gente despilfarra de mala manera ahorros que no se puede permitir perder. Y es una pena ver cómo, en algunos casos, hay quién abandona el trading antes de saber si se le hubiese dado bien – y vamos a dar un paso adelante para evitar que se produzca esto, cambiando nuestros procesos de alta para hacerlos más alineados y transparentes.

Si bien no publicaremos ni metodología ni parámetros detallados para evitar que los clientes nos mientan en contra de sus propios intereses, reservaremos el uso de apalancamiento para:

  1. Usuarios con experiencia y formación demostrada o demostrable operando en mercados con apalancamiento
  2. Quien de verdad se pueda permitir arriesgar su capital apalancado

NB: las restricciones sólo serán de aplicación para traders – cualquier usuario podrá comprar DARWINs – mientras se mantenga dentro de su presupuesto de riesgo. Las restriccones no aplican a los inversores en DARWINs puesto que se trata de inversiones con “poco” apalancamiento (rara vez más de 5:1).

MiFID 2 – ¿En qué se traduce esto?

Segmentaremos a la clientela trader en base a su experiencia y solvencia, como:

  1. No idónea -> en caso de que el cliente tenga excesivas carencias en ambos parámetros. No podrán operar con nosotros hasta que adquieran conocimientos mínimos (¡estamos preparando novedades en el área educativa!)
  2. En tránsito -> limitaremos el apalancamiento para todos los usuarios hasta que sepan gestionarlo adecuadamente,
  3. Sin restricciones -> cuando alcance suficiente Experiencia (Ex). A partir de ese momento se retiran los límites.

El cliente conocerá su clasificación en todo momento. 

Además del límite mencionado, controlaremos también:

  1. Para inversores: como viene sucediendo desde el primer día, el motor de gestión de riesgo controla el Equity en Riesgo (EaR) del inversor en tiempo real. Ningún inversor puede exceder de su presupuesto de riesgo – la plataforma sólo permite vender DARWINs a partir de ese umbral.
  2. Para todos los clientes: calcularemos la rentabilidad absoluta acumulada para toda su actividad de trading e inversión. De producirse pérdidas susceptibles de perjudicar la solvencia del cliente, le avisaremos – reservándonos el derecho a negarnos a aceptar nuevos depósitos de considerar inadecuado que continúe operando.

Por último, cabe destacar que las nuevas condiciones serán de aplicación para nuevos clientes pero no para clientes existentes. 

Elecciones Generales en Alemania (24 de septiembre de 2017)

19 September 2017

Os rogamos tengáis en cuenta que este domingo, 24 de septiembre de 2017, se celebran las Elecciones Generales en Alemania. Las primeras encuestas se publicarán poco después del cierre de los colegios electorales (a las 17:00 horas de Reino Unido) y es posible que los resultados preliminares se anuncien antes de la apertura del domingo […]

Os rogamos tengáis en cuenta que este domingo, 24 de septiembre de 2017, se celebran las Elecciones Generales en Alemania. Las primeras encuestas se publicarán poco después del cierre de los colegios electorales (a las 17:00 horas de Reino Unido) y es posible que los resultados preliminares se anuncien antes de la apertura del domingo (a las 22:00 horas de Reino Unido), por lo que es posible que se produzcan gaps en pares relacionados con el EUR.

Por favor, aseguraos de tener margen suficiente en vuestra cuenta de Darwinex antes del cierre del mercado del viernes (22 de septiembre de 2017) a las 22:00 horas de Reino Unido.

Como siempre, en info@darwinex.com estaremos encantados de ayudaros con cualquier duda que podáis tener!