El nuevo Risk Manager 2.0

24 February 2017
The Market Owl

Desde hace varios meses, todos nuestros esfuerzos están centrados en el lanzamiento de “Darwinex reloaded”. Una de las principales novedades de este lanzamiento será el cambio significativo en el funcionamiento de nuestro Risk Manager o Gestor de Riesgo.

En este post explicaremos las cuatro principales novedades del nuevo Risk Manager 2.0:

  1. Reducción del VaR objetivo del DARWIN al 10%
  2. Cambio en la forma de calcular el VaR de un DARWIN
  3. Nuevo criterio de cierre de una posición por parte del Risk Manager
  4. D-Leverage máximo por defecto para todos los DARWINS

Antes de explicar los cambios que vamos a introducir, es importante entender por qué existe el Risk Manager y por qué fijamos el riesgo de los DARWINS inicialmente en un 20 % de VaR.

¿Por qué el Risk Manager?

Darwinex es una gestora de capitales regulada por la FCA (UK) y, por tanto, es el responsable último de todas las estrategias que cotizan en nuestra plataforma. Como cada estrategia subyacente de los DARWINS opera con un riesgo incierto (y, por tanto, ajeno a nuestro control), si permitiéramos a los inversores replicar directamente las estrategias subyacentes de los traders, no podríamos cumplir con nuestra obligación legal de gestionar el riesgo de los inversores.

Por ello surge la necesidad de idear un mecanismo mediante el que Darwinex pueda controlar el riesgo: el Risk Manager.

¿Cómo funciona? Muy resumido: cada vez que el trader lanza una orden a mercado, su DARWIN (por medio del Risk Manager) replica dicha orden en las cuentas de los inversores, pero con un apalancamiento / riesgo controlado por nuestros algoritmos (ajustado en función de las condiciones de mercado en ese momento). Insistimos: esto es una versión MUY resumida de su funcionamiento.

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Una de las principales ventajas del Risk Manager desde el punto de vista del inversor es que todos los DARWINS operan con el mismo riesgo, facilitando la comparación de uno o varios DARWINS entre sí, sin la necesidad de incorporar ratios de normalización de rentabilidades.

Por otro lado, con un riesgo definido, el Risk Manager hace que el comportamiento del mercado sea similar al de otros mercados más conocidos para los inversores, como puede ser el de las acciones. Asimismo, si no existiera el Risk Manager, no existiría un mercado uniforme por no existir un activo genérico (si cada trader operara con el riesgo que quisiera, estaríamos más bien en una situación similar a un bazar en el que cada comerciante ofrece un producto distinto que no guarda ningún tipo de relación con el producto ofrecido por el comerciante de otro puesto: uno ofrecería camellos, otro alfombras, etc.).

¿Por qué un VaR del 20%?

Una vez creado el Risk Manager, tuvimos que definir el nivel de riesgo de los DARWINS. La búsqueda del nivel de riesgo óptimo para los DARWINS ha sido una constante desde que lanzamos nuestra plataforma.

Inicialmente, decidimos aprovechar la fase Beta (o de pruebas) de la plataforma para ofrecer a los inversores tres niveles de riesgo distintos (5%, 10% y 20% de VaR). Esto nos serviría como experimento para estudiar las conductas de los primeros inversores y, a partir de ahí, definir el riesgo más adecuado para nuestra plataforma.

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Tras un período de prueba de ocho meses, las principales conclusiones a las que llegamos fueron que los inversores:

       Diversificaban sus portfolios con una media de 6 DARWINS por cartera

       Preferían los DARWINS del 10% y 20% frente a los del 5%

Descartamos por tanto los DARWINS del 5%, pero seguíamos dudando entre los DARWINS del 10% vs. 20% de VaR. Finalmente, nos decantamos por el 20% porque con una diversificación media de 6 DARWINS y un 10% de VaR por DARWIN, el riesgo de la cartera rondaría el 2,4%, valor que podría considerarse excesivamente bajo comparado, por ejemplo, con el riesgo medio del S&P 500 (cercano al 4%).

¿Por qué decidimos bajar ahora al 10%?

Rectificar es de sabios. Durante el último año hemos estudiado las pautas de comportamiento de nuestros usuarios y hemos aprendido que:

  1. Los proveedores de DARWINS tienen (o pueden tener) aversión a la pérdida
  2. Un riesgo elevado de los DARWINS daña el posicionamiento y la credibilidad de nuestro mercado
  3. Un mayor riesgo del DARWIN produce un peor timing de los inversores
  4. Podemos evitar que la diversificación reduzca el riesgo del portfolio en exceso

Aversión a la pérdida

Durante el último año, se han dado casos en los que la volatilidad del DARWIN ha generado cambios en las pautas de trading de los traders que operan la estrategia subyacente. Principalmente, los traders más conservadores en la gestión de riesgo, se veían afectados psicológicamente por la mayor volatilidad de su DARWIN, llegando a modificar inconscientemente sus pautas, perjudicando finalmente a la calidad del DARWIN y, en consecuencia, a sus inversores.

Credibilidad del mercado

Un riesgo elevado no es bien recibido por parte de inversores cualificados. Pese a ser modelos de negocio completamente distintos, en muchas ocasiones se nos ha comparado con plataformas de social trading que en su gran mayoría se lucran de las pérdidas de sus clientes (tienen modelos de negocio similares a los de los casinos).

Desgraciadamente, con un VaR del 20%, los drawdowns superiores al 30% son frecuentes, lo cual puede llegar a generar escepticismo sobre nuestra vocación última de hacer ganar a nuestros usuarios.

Paradójicamente, el inversor medio prefiere ganar un 50% con un drawdown del 15%, que ganar un 100% con un drawdown del 30%. Es algo que tiene que ver con la psicología humana, pero no así con la lógica financiera: desde un punto de vista estrictamente financiero, ambas inversiones son equivalentes (de hecho, es mejor la segunda opción, por generar un mayor retorno con un menor capital). Reducir el VaR al 10% es, entre otros, una apuesta para dar entrada a inversores cualificados en nuestro mercado reduciendo y favorecer así a nuestros traders.

Riesgo & timing de los inversores

En este mismo sentido, para nuestra decepción, hemos comprobado que muchos inversores cometen los mismos errores que se cometen con cualquier otro activo financiero: tienden a comprar cuando los DARWINS se encuentran en máximos y a vender en el momento en el que se producen drawdowns, produciéndose pérdidas sistemáticas (con el agravante de que los DARWINS con buenos fundamentos tienden a ganar en el largo plazo y a recuperarse en plazos rápidos de las caídas).

Este fenómeno merece un post en sí mismo, en el que compartiremos datos y pautas recomendables a la hora de invertir en DARWINS. En cualquier caso, reduciendo el VaR a la mitad, confiamos en minimizar este efecto de “pánico” entre nuestros inversores, haciendo más llevadero el hecho de mantener su inversión en momentos de caídas (inevitables en cualquier activo financiero, por otra parte).

Diversificación, rentabilidad y riesgo

Diversificar es recomendable, sin duda. Frente a los fenómenos más impredecibles, como el flash crash de la libra del pasado 7 de octubre de 2016, la diversificación sirve como protección ante volatilidades anormalmente elevadas que nuestro gestor de riesgo no puede prever.

Dicho lo cual, también es cierto que un exceso de diversificación acarrea una menor rentabilidad potencial. Carteras con más de 10 DARWINS y un VaR del 10%, producen unos rendimientos muy reducidos (el inversor de DARWINS no se caracteriza por ser muy conservador). A medida que aumenta el número de DARWINS en nuestra comunidad estamos experimentando un crecimiento en el tamaño de las carteras (la calidad de los DARWINS también está mejorando). Es por ello que hemos ideado un mecanismo que permitirá a los inversores diversificar sin necesidad de renunciar a la rentabilidad, pero esto es materia de otro post que escribiremos más adelante… ¡es una sorpresa!

Por último, no nos cabe duda de que habrá usuarios que se lamenten por el cambio de riesgo por estar contentos con el 20%. Nunca llueve a gusto de todos. ¿O sí? Para evitar disgustos, en Darwinex reloaded introduciremos la posibilidad de usar apalancamiento por parte de inversores, de modo que puedan llegar a duplicar el apalancamiento (y, de facto, puedan seguir invirtiendo al 20% de VaR).

A futuro, aunque está en fase de conceptualización, es posible que aumentemos el factor disponible de apalancamiento en función del número de DARWINS en la cartera y su correlación (nunca superior a un límite que fijaremos).

 

Dejamos aquí las primeras pinceladas del nuevo Risk Manager y, en próximos posts, explicaremos de forma detallada los otros 3 cambios mencionados en la introducción.

Como siempre, en info@darwinex.com estamos a vuestra entera disposición.