详尽解释“如何判别一家外汇券商是否受到合法监管”

28 August 2015
The Market Owl

继上一篇《如何判断一个经纪商是否受到监管的文章之后,这里又给出了一个经典问题的答案,即:我的外汇“经纪商”是一个真正的经纪商还是有处理平台模式交易平台(又称做市商)?

注:如果您不确定经纪商和做市商(经销商)有所差异的原因,请观看本次网络在线讲座。我们的目的是让监管机构以交易者而不是律师熟悉的语言告诉您事情的本来面目。我们的目标是要解释清楚一些东西,但如果您认为以下的任何内容不正确或具有误导性,悉请告知并接受我们诚挚的歉意。

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(如果您想知道英国金融服务管理局(FCA)的金融服务登记册,在继续往下读之前,请阅读以下说明。)

《欧洲金融工具市场指令——MiFID》监管入门(初步需要掌握的信息!)

从广义上说,《欧洲金融工具市场指令》监管包括3个与交易相关的维度:

  1. 活动:指属于监管范围之内的某些金融活动。比如为了进行这些活动,人们需要:1)申请监管机构的许可; 2)同意遵守规定,包括但不仅限于:您雇用的人员(他们是否合适、合格?)、您怎么做广告、您必须持有多少监管资金,以及您的内部流程等。
  2. 工具并非所有金融工具都同样危险,因此监管机构会核实被监管者适合使用什么工具进行受监管的活动。
  3. 客户类型:并非所有客户都同样容易遭受金融滥用。人们可以很合理地预测出高盛知道杠杆交易的风险,但是普通的93岁高龄的退休金领取者却不知道。

监管的目标之一是保护脆弱的代理商免受不公平待遇,因为要求代理商提供高风险投资工具的比例非常高。

经纪活动和许可

合法地经营一家位于欧洲的经纪公司所涉及的受监管活动——也就是《欧洲金融工具市场指令》(MiFID)授权的许可——至少应包括以下内容(已超链接至FCA的术语表):

  1. 同意进行某项受监管的活动
  2. 为投资交易作出安排
  3. 处理(带来)投资
  4. 安排资产的保护和管理事宜
  5. 作为代理商处理投资
  6. 作为主体处理投资

考虑到您正在找一个经纪商,您有没有从上述内容中发现某个奇怪的许可?

经纪商(券商)作为主体处理交易???  

券商应当是客户交易的代理商,而不是主体!任何作为主体处理投资交易的都不能是经纪商,对吧?

对!那么,为什么像Darwinex这样的公司虽然声称自己是经纪商,但仍然持有作为主体处理交易的许可?

由于即期外汇、差价合约或点差投注属于场外交易。任何FCA认可的交易所均无法提供场外交易(OTC)工具,因此没有一家有组织的市场能让代理商购买到这些工具。为了解决这个问题,每一个提供场外交易工具的欧洲经纪商(甚至是机构专用的经纪商)都需要获得“作为主体处理投资”的许可。

所以,每一个欧洲外汇/差价合约(CFD)/点差投注经纪商都可能和我反向交易?

不是!有些经纪商仍然是机构专用的,因为它们通过实施如下所示的“匹配主体条件来限制其“作为主体处理投资”的许可所涵盖的范围(点击下图查看Darwinex的监管概况)。

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活动名称:作为主体处理投资

 

投资工具

商品期货

商品期权和商品期货期权

差价合约(不包括点差投注和滚动即期外汇合约)

期货(不包括商品期货和滚动即期外汇合约)

期权(不包括商品期权、商品期货期权)

投资权利或利益(基于合同的投资)

滚动即期外汇合约

股票

点差投注

客户类型

符合条件的交易对手方

专业人士

零售(投资)

限制

受限的牌照——匹配的主体经纪商

权利或利益(两者均有)。

这就强加给了经纪商如下所示的“匹配主体”交易流程:

  1. 客户做多1手欧元兑美元…..
  2. 经纪商(使用其“作为主体处理投资”的许可)做空1手欧元兑美元…
  3. 与此同时,与之匹配的主体经纪商针对独立的流动性提供者——又名“市场”——反向做多1手欧元兑美元。

注意,做市商要想内化(内化是对做市商盈利、客户亏损,或客户盈利、做市商亏损的一种更冠冕堂皇的说法)客户的盈亏,并不需要进入匹配的主体(即直接和交易头寸打交道的市场)。如果匹配到一个主体经纪商,那么在第三次处理完“与客户”交易的头寸后:

  1. 客户正做多欧元兑美元。
  1. 市场正通过经纪商反向做空欧元兑美元。
  1. 匹配的主体经纪商与客户交易一样,正和市场反向操作。本质上来说,匹配的主体经纪商仍然是代理商,虽然他才是客户头寸交易的主体。上述方法是在欧洲寻找纯机构的场外投资的唯一方式。

作为旁注,请注意以上两次订单中激励因素的细微差别:

  1. 第一笔订单时:经纪商并不怎么在意欧元兑美元的动向,因为他的盈亏是其它2个主体(客户和市场)之差。这就是为什么纯粹的经纪商宁愿以市场风险换取对手方的风险,如果您想了解他们这样做的含义,请查阅这里)。
  1. 第二笔订单时:经纪商更喜欢盈利的客户——他们的交易量更大,而且交易时间比亏损的客户更长,这意味着赚取更多的佣金。

就是这样:如何从众多经纪商中分辨出哪些是做市商呢?您唯一要做的就是咨询FCA。

没有匹配主体的限制?那么它就是一个交易处理平台/做市商/经销商。顺便说一句,FCA对做市商要求的监管最低资金比匹配主体经纪商高5倍。如果某个“经纪商”告诉您他们持有交易处理许可仅仅是为了以防万一,那么您绝对知道下一个问题您要问什么。